第三百九十一章 展讯，退美入港
半小时后，空军回城。
路上，陈学兵忽然接到辛梦真账号发来的星联信息。
【领导走了，好像有点搞砸了.……〔委屈〕〔哭哭〕】
陈学兵看得一愣。
？？
辛总可很少发这种表情啊。
要是真的搞砸了，她应该直接打电话过来才对。
迟疑了一下，他拨通了武平的电话。
那边接通时还挺热闹的。
“领导视察得怎么样？”他问道。
“哈哈.……挺好的！领导对我们的技术发展很满意！刚把领导送走！”
“手机送到了吗？”
“送到了啊！正好辛总在场，作为使用者的角度发表了一下在上海的移动互联网使用体验！辛总还跟领导介绍了一下自己的企业！”
“那……辛总说，有点意外？就是这个？”
“哦，哦！哈哈哈……”武平又是一阵大笑，而后没了声音，似乎离热闹声远了一些，才道：“刚才演示的时候不小心打开了手机相册！第一张照片.……是你和辛总的合照！不过没事，马上就划过去了，就领导看到了一眼，记者那边我们已经打招呼了，会剪掉，不会传播出去的！哈哈，陈总.……艳福不浅。”
陈学兵嘴角抽了抽，随即想起他和辛梦真前几天是拍过一张合照，在上海家里抱着猫拍的，挺正经的生活照，就是俩人脸贴得比较近，角度也比较非主流。
能一眼看出情侣关系而已。
这个……无关大碍。
他转移话题道：“领导还说啥了？改进意见什么的？”
“咝……没有啊，哦，就是问了一下我们的团队情况，还有上市的情况，我们外籍人员是比较多，但我都解释了，股安是我们的绝对大股东，我们现在是一家中国人控股的公司，哦，领导还问了我们为什么没在香港上市，我也解释过了，香港主板要求公司必须有连续三年盈利记录，且累计盈利不低于5000万港元，这是为了顺利融资。”
陈学兵闻言沉默了好一阵。
“武总，展讯现在的三年累计盈利，10亿也有了吧，骗领导可不太好啊。”
“.……”
“我没骗啊，这不是准备上市时的情况嘛！当时我们确实没到5000万啊！”
“.……”
“武总，你有没有考虑过，在香港上市？”陈学兵忽然问道。
这个转折，让对面一惊。
“陈总，你答应过我们，不会干预展讯的上市计划的，展讯想在哪上就在哪上（见286章），现在离上市就几个月了，队都排上了，股东们都很期待，你可别这种开玩笑啊！”
“我没开玩笑。”陈学兵认真道：“美国明年的金融环境不会太好，不，是很不好，我们已经察觉到苗头了，并且有了一系列的做空计划，纳斯达克上市禁售180天，并且一年内限制公司内部人士和早期大股东大规模抛售股票，展讯的退出期，将会正好撞上美股的大熊市，到时候股东会一样会有很多怨言的，你要相信我的判断。”
“陈总，纳斯达克半导体板块平均PS为5.8倍，港股仅为3.2倍，我们在上市的前一年销售额很可能达到10亿美元，以后会更高，香港和纳斯达克上市，带来的差别至少在26亿美元以上！你持股51%，即使稀释25%，也在38%！对你来说，这是十亿美元的身价差距！你就不在乎？”
【市销率x：公司总市值÷年营收，每创造1元收入，市场给出x元估值。半导体企业常常亏损，市盈率（PE）不如市销率（PS）更能体现技术含量】
整个展讯董事会看着销售额一天天庞大，纳斯达克的承销团队不断传来好消息，犹如看着自己的财富在翻滚。
展讯的上市团队，比阿里巴巴更齐全：大摩牵头，高盛、美林作为联合承销商，美国五大券商占其三。
且上市目标比阿里的200亿港元还要高一倍，目标总市值近60亿美元，融资25%，15亿美元。
别看奇点平时总以展讯为比较目标，可武平眼里真正的对手，是华为。
华为几年前曾差点以500亿出售，他也要做500亿市值的企业。
陈学兵却悠悠笑道：“我是炒股的，市值这东西在我眼里是虚的，尤其是作为大股东来说，我只在意企业真正的价值，展讯就算做到500亿，但绝不可能卖过300亿，甚至在我眼里，它的实际技术价值连100亿都卖不了，相对来说，港股的估值是个更能体现实际价值的数字。展讯如今的价值.……是我给的，对吗？当初我入股的时候，我记得你们的上市目标是四亿美元，融资一亿美元，而且那仅仅是个目标而已，你们很睿智，请我进来，所以一切都变了。”
他的话锋并不跟随武平的狂热，给对方泼了一盆冷水。
展讯的市销率相对其他同行其实非常虚，因为销售渠道并不在展讯手里。
在他手里。
如果他想扶植一家同类芯片企业，分分钟可以吸走展讯的骨髓。
而且这个市场曾经是山寨市场，由于不合法，所以很不稳定。
不过，陈学兵正在把这个市场往正规军的方向打造，让它变得踏实，逐步夯实展讯的底层。
“武总，你应该更加在意底层的技术价值，而非销售价值，技术公司的核心价值是技术垄断，你们达到了吗？你们还远远比不上华为，没办法走出去和欧美企业相比，那就不要在乎这些虚名，如果在我的熏陶下你还不能看到这一点，那就让我有点失望了，股票市场很快也会让你大失所望。”
Turn-key，3GTD，都是短期价值，展讯的路如果接不上未来，市值很快就会消散如烟。
展讯技术目前是新的，也是骄傲的，但在陈学兵的冷语面前，被打回了原形。
“陈总，华为主攻WCDMA，我们走TD，是没法跟华为比的，你要让我们和欧洲通信企业相比，除非和他们在同一赛道！”
“天下始终会大同，LTE以后，会走到一条路上来的，时分双工和频分双工的性能差距会消失，仅是频谱使用方式不同而已，MIMO和波束赋形这样的关键技术在时分双攻的上下行信道互易性，实现精准空口控制上更具优势，别说什么不能比，以后谁跑得快，谁就是主路。”
3G时代，WCDMA像双向八车道的高速公路，上下行同时通车，车流顺畅，TD-SCDMA像一条四车道的普通公路，上下行轮流放行，放行速度慢，交警指挥慢，车一多自然就堵。
可到了4G以后，LTE把时分技术切换的时间缩短到了毫秒级，在放行的卡顿时间上，用户体感没有差距了，多载波又把一条大路拆成几十条小路并行跑车，堵车概率大减，MIMO技术在路边装多组天线，智能交警可同时指挥多列车队，运力翻倍。
当大家都能跑到一个车速，实际通行效率没差别了，两者区别只剩下管理模式，TD反而在堵车时更灵活，能把车道更多地分给下载或上传的那一边。
技术的比较关键在于，谁先掌握了更成熟的LTE，谁掌握了更多载波的技术，谁掌握了更好的MIMO。
在讨论技术时，陈总的思路越来越流畅了，武平反而开始有点卡壳。
因为他找不到理由了。
展讯和华为的合作，目的就是天下大同。
只要到了那一天，TD的频谱获取成本降低50%，那TD就是主流。
他若对此都没有信心，陈学兵这个最大投资人还怎么相信他？如何给他市场和利润？
“但是.……展讯要搞技术研发，上市的时候，你总得让我们多融资吧。”
估值高，融资当然就高。
“香港上市，融资绝不会比纳指低。”陈学兵断然说道，“记得我说的通信商概念吧？如果按照原计划三个月后上市，以展讯目前对基站建设订单的掌控力，通信商概念炒得出来吗？香港上市交给我，给我六到七个月的时间，你们搞定通信订单自主建设能力，我来帮你们拿下更多的基站订单，重新组织展讯的香港上市，市值至少做到400亿，500亿也有可能。”
陈总异常自信，武平却宛如在听天书。
“陈总，恒生指数啊，可不是大A！香港股市可没有像大A那样的牛市！”
大A去年涨了两三倍，恒生仅从15000点到20000点而已，最近还跌了不少，到19600了！
大A半封闭，没有外资制衡力量大幅套现，可以极尽疯狂，香港却是个外资主导的二元市场，一旦出现疯牛，外资会毫不犹豫地套现走人，留下一地鸡毛。
“而且按你的说法，美股下跌，港股和美股关联性这么大，就不会受影响？”
武平绞尽脑汁把所有的金融知识拿出来跟陈学兵对抗。
“不信，那咱们就再对赌一次吧，赌股权。”陈学兵淡淡说道。
恒生走势他并非不清楚，反应虽然慢一些，但大A走到巅峰时，恒生也会冲顶三万。
恒生是会受美股影响，但他可以在高位精准入场。
展讯在美股的上市资料已经准备成熟，国际投行也看好，要去香港上市，给他半年时间，足够了。
而长征也会在这次上市操作中积攒经验，说不定还能由此攒出一家香港券商机构。
既然领导发话，展讯也听话退出纳斯达克回来港股上市，那么一些金融阻力可能会因此对操作此事的长征放宽资格。
大陆券商，其实他有一家，想接手，很容易，但要借此申请香港券商资格，就需要一次关键的机会。
这个机会非常重要，如果长征都没有港股券商资格，腿都少了一条，那何谈改善中国股市。
总不能要求所有优质企业都选择A股和创业板吧？有的科技企业是美元基金投资出来的，投资的时候就要求在美元市场退市，只有港股才能满足替代条件，不可能在这一点上为难人家。
“而且……”陈学兵幽幽道：“武总，展讯玩的始终是中国3G，到了纳斯达克，CFIUS从此就要介入展讯的技术审查，你当领导这一句是白问的么，展讯在中国通信领域占据越来越高的地位，政治风险优先级会逐渐高于融资需求，你技术隔离做得再好，始终是外国上市企业，国外不会因为展讯纳指上市就认可展讯，在有需要的时候还可以发布政策随时排挤展讯，国内也难以信任，与其两头不讨好，咱们不如学学中兴，港股上市，走美国OTC市场发行ADR，做场外交易凭证，岂不是更好。”
香港有美国OTC这条备用通道，依然是可以卖股份给美国投资者的，不过是流通性小一点而已，可作港股海外流通性的补充。
方方面面都无法争辩，论金融领域武平更没有和陈学兵对线的能力，武平只能叹了口气道：
“陈总，你如果强行要求这么做，我没法说服其他股东，要不你来召开股东会，跟股东们谈，谈完咱们投票。”
陈学兵轻笑：“你确定要我介入和其他股东的直接谈判吗，我是一直信任你们管理层才没有接触其他股东，并非没有这个能力。”
武平听到这话，心里凛了凛。
联发科的蔡明介上次被陈学兵打服。
如果俩人合作，手里的股权加起来就有60%了。
离绝对控股差得不多。
他们管理层手里有20%，还有20%在其他股东手里。
其他股东是信任他们的，但陈学兵未必没有机会拉拢一部分。
如果走到争夺股权的地步，展讯以往和谐一致的步伐也就乱了。
“陈总，我的意思是……大家都需要一份尊重，你不能一个人做这么大的决策。”
“我一向尊重股东，更尊重你们，不过投资人股东求利，我有把握让他们得利就够了，其他的他们不必在乎，发展方向上我只和你们管理层商量。这样吧，你征询一下陈老师的意见，给我个答复。”
陈大同，才是真正召集了展讯原始股东会的人，当初武平只是个技术员，还没资格号召海外投资。
“陈总，我在展讯。”电话对面忽然换上了陈大同的笑声，“听说领导视察，我就过来了。”
“哦。”陈学兵也笑了起来，“陈老师，刚才我和武总说的事，你听到了吗？”
“大致听到了，我知道你有别的考量，新领导的意见.……对你很重要吗？”陈大同一语中的。
“是重要。”陈学兵坦然承认，“但我不会拿展讯的前途去赌。”
陈大同接着道：“港股上市有风险，它没有纳斯达克稳定，退美入港，我们还要赔一笔券商的公关费用，100多万美元。”
“我来承担，港股的事情我已经评估好风险，不会比美股更大。”
此时，陈大同犹豫了一下：“美股风险，你是指.……哪方面？”
“房市，MBS证券很快要爆了，13万亿美元的存量市场，这是不可承受之重。”陈学兵干脆道，“ABX指数在二月暴跌过15%，三月竟然又拉回来了，这个月LIBOR-OIS利差40个基点，这是银行间互信崩塌的前兆，回购协议抵押折扣率50%，远低于正常区间，流动性枯竭临界点的信号也来了，银行表外风险一旦暴露，市场彻底转不动了，就是全面崩盘。”
陈大同有些恍然：“我听说了一些，但是美联储已经.……”
“美联储救市成功的前提是华尔街能听招呼，缩小杠杆，可他们会听吗？缩得动吗？而且这不止是流动性危机，还是偿付能力危机，当底层贷款人还不起钱时，所有证券化魔法都会失效，陈老师，我当你是自己人，多关注利好消息以外的危机，你会发现更多信号的，你的在美投资赶紧撤吧。”
陈学兵话及此，心里多少暗爽了一下。
他已经能从容地将自己的先知转化为专业判断，虽然不能确定性地得出结论，但是已经能作为一种非常合理的分析，能够说服专业人士。
这都是他长期学习，不断试图质疑自身先知的结果。
我知道会这样，可是为什么会这样？
这是他经常复盘的问题。
结合答案推过程，找事情发展的重点，这是重生者学习的捷径。
“感谢陈总提醒，我赞同你的想法，不过我们也有件事情需要陈总支持。”
“你说。”
“额…公司上市以后期权池更难调整，如果在美股上市，我们资料已经提交，也难改变，但若重新在港股上市，能否.……”
“要多少。”陈学兵直接道。
“稀释原有股权，补充10%。”
“我同意。”
天下没有谈不成的生意。
陈学兵占着大头51%，稀释股份增加期权池，他损失最大，期权池要增加10%，他就得拿出5.1%。
而期权池的分配由管理层说了算，陈大同和武平将获得更多话语权。
“你们要增强管理控制力我没意见，拿出这笔股权，已经证明了我对你们管理层的信任，不过激励条款我已经定下，短期内不要随意激励，省着点用。”
陈学兵拿出了最大的和善与语重心长，如果对方一味发股争权，那明年的股灾期间，他就要收股夺权了。
一家上市公司对他来说，什么时候想要彻底夺权，无非是钱的问题而已。
“好，陈总，股东那边我去说服，如果有人不同意，咱们就投票吧。”
陈大同彻底转换了立场，管理层+陈学兵已经占据绝对控股权，其他人的想法不再重要了。
“陈老师，你是成熟的投资人，也是科技内行，咱们长远发展，不要急功近利。”陈学兵再次提醒一句。
“当然.……对了，我给你找的几个技术方，你看了吗？”
“看了，非常棒，这个前摩托罗拉中国CTO汪凯的团队很不错，我准备派人接洽一下，能直接纳入ARM中国的团队最好。”
“没问题，推荐这几个人我都比较熟，你看上了谁，我去帮你谈。”
“那就麻烦你了。”
……
千里之外，陈大同笑着放下电话。
武平在一旁瞪着眼睛，不敢置信。
“陈总，你当初可是把美股上市定为回国创业的第一目标，你说这是打入国际供应链的敲门砖，为了10%期权……就放弃了？”
他难忘当初陈大同带他们回国时那些慷慨激昂的话。
“你还有别的办法吗。”陈大同反问。
武平嗓子哑了哑。
陈大同拍了拍武平的肩膀：“你一直想跟我学当投资人，在明知事不可为的情况下不要纠结于过往目标和已经沉默的成本，适时提出对自己最有利的条件，不要错过了时机而把自己陷入完全被动，这是投资人的基本素质。”