第四百二十五章 所谓闭门会议
他是极其重视现金流、低负债率和资产的安全性的人。
国债的核心特性就是低风险和高流动性。
国债，是他的团队构建其庞大的投资组合的重要组成部分。
所以，他对其特性、功能和战略价值有着深刻的理解。
既然陈学兵提出国债这个比银行利率更好的方案，是势必会采用的，否则提它干什么？
而国债何等重要？
美国的议息会议作用甚至超过了国会会议，被称为“全球资产定价锚”。
美联储息率直接作用的就是短期美债利率，而后影响中长期美债，然后影响全球资产定位。
国债的国家信用背书绑定，被全世界公认为最安全、最基础的资产回报标准，它一变，所有资产的相对价值都得重新算。
美债收益率涨，人们更愿意投美债，股票吸引力下降，股价普遍跌；公司债为了吸引人买，必须提供更高的利息，市场上的老债利率低，也没人要了；房贷利率紧跟10年期美债收益率，买房贷款成本飙升，会打压房价；黄金吸引力下降，无恐慌情绪作用下，金价可能跌。
所有的行情都在跟着美债变，这套金融工具已经被美国玩成了定式，全世界金融机构都在学。
中国有了海外国债，等于国际资本多了一个稳赚不赔的篮子放鸡蛋，眼睛会分神盯着中国市场，而这个市场在国际资本眼里有多重要，能否做成功，还取决于市场的大小和流动性。
这个市场规模和流动性，必须要有一笔源源不断的海外资金来创造.……
至于做这个市场干什么，他一时想不通透。
但这绝对是国策级别。
而一份国债的上市，背后要有多方面的团队为其设计利率方案、协助上市、完成用途等等，这么一看，今天来了如此庞大复杂的大陆团队，那就对了。
他垂下眼睑，仿佛在闭目养神，但熟悉他的人都明白，这是他内心精算程序全力启动的标志。
刚才他还在思考这个谈判对李兆基或郭家更为有利，因为这可能意味着他们能用更少的流动现金解决更大的历史问题。
等他睁开眼时，意识到这些已经不重要了。
无论他是怎么想，都不可能改变什么。
若光是房地产交易的事情，他尚有博弈的空间，但这件事情已经和海外国债的流动性绑定，他纵使用尽浑身解数，也不可能改变半分。
既然是这样，要顺水行舟。
“.……下面有请金管局任总裁，央行陈司长讲话，也请国税吴处长，证监会徐处长，香港财经事务及库务局马局长，香港交易所周总裁上台，与我们共同探讨今天的金融议题。”
台上的陈学兵讲话完毕发出邀请，台下开始有了掌声。
场内不乏聪明人，或深或浅地意识到了今天的深层议题——国债，配合地鼓掌。
李兆基和郭炳联作为大陆团队策略中首先要攻下的桥头堡，以制衡其他两家，是拿到了格外的政策宽容的，暗中给的条件是四年完成建设，税务全面优惠10%，于是率先鼓掌。
但也有不少人，甚至是前排的镜头，关注着李嘉诚。
李嘉诚忽然扬起欣慰的笑容，鼓起掌来。
鼓掌是其次，但边鼓掌边点头，便表达了一种支持的态度。
旁边准备骑墙的郑家纯眼神有些奇怪起来，他一边在进场时对陈学兵态度交好，又一边盯着李超人，未曾想超人的态度似忽然变了，眼神都不一样了。
他也只能跟着鼓掌。
掌声也开始更加热烈。
中午发生了许多事情和单独的谈话，金管局的任总裁思想已经被“做通”，上台后慷慨陈词：
“HKMA（香港金管局）完全认同央行领导阐述的提升透明度、防范风险的监管原则和目标，香港作为国际金融中心，一贯致力于维护金融体系稳健，符合国际标准。”
“我们高度重视与内地监管部门的紧密协作。数据枢纽的建设为跨境监管信息共享提供了强大技术支撑。HKMA有信心、有能力承担起《指引》中赋予的接收声明、托管资金、配合核查等职责……”
“关于具体操作与内地税务，公安部门的风险信息核查机制等，HKMA将在《指引》框架下制定实施细则，并欢迎业界就这些具体操作细节提出建设性意见，确保规则清晰、执行高效.……”
“我们理解新规则可能带来一定调整成本，HKMA的目标是精准识别风险，不增加合规机构的额外负担，对于真实、合规的投资和交易，我们承诺提供高效便捷的服务，最终保证金返还机制本身也是对合规者的保护……”
香港方面表示“理解”，随后陈司长上台。
“当前，内地与香港的经济联系日益紧密……”
“土地增值税预缴保证金政策，其初衷是促进土地有效开发利用，我们理解，对于合规经营、注重长远发展的企业，确保资金的流动性和收益性至关重要。
“我们认为，一个理想的方案，应当能够实现以下目标：一是能有效引导企业资金服务于国家整体发展战略；二是能为合规企业提供稳定且有吸引力的投资渠道；三是通过市场化方式优化资源配置。
“因此，我们初步设想，提供一个替代性方案：允许企业将用于土地增值税清算的预缴款项，自愿转换为对离岸人民币国债的认购。”
“为稳妥推进，我们建议本批国债设计为三年期产品，利率主要参照香港特区政府同期机构债券利率水平，通过香港金管局现有的债务工具中央结算系统进行。”
“筹集的资金计划主要用于香港与内地相邻区域的跨境合作项目，例如深港创新圈的配套基础设施建设、口岸地区的数字化升级改造等，这些项目旨在深化两地经济融合.……”
“另外首发离岸国债，我们将持续维护其流动性.……”
如果刚才只是少部分聪明人在深度思考国债，现在大多数人都已经听懂了，下午要讲的就是国债。
所有人都松了口气。
要是押金转国债，那么制约力就小多了！至少这三年中，押金所有人资金是自由的！
香港也不必背负“过度监管”的压力嘛！
场下的四大家族皆是喜色，但他们心里也明白，这笔钱进监管账户转了一遭，短期是自由了，可进国债二级市场卖出，但若真有一日要缴税，他们也只能乖乖回来缴纳，否则就不是税务罚单这么简单，可能还有刑事责任。
唯一心里惴惴不安的便是金管局的任总裁，这笔资金来路复杂，可不止香港资金，要他们监管，又要他们投入债市，到时候万一资金跑掉了不知道是否要他们负责，国税虽然承诺到时候由他们追缴，但他刚才仍在讲话稿中强调了“不增加合规机构的额外负担”。
陈学兵观察着众人的神色，待陈司长发言结束便拿起话筒提出问题：“马局长，你认为如果作为国债持有者的地产投资商如果要卖出，谁会是主要买家？本地银行、保险公司、强积金，还是国际投资者？”
“嗯……”财经事务及库务局发言：“按照陈顾问你刚才说的4.1%的利率，在当前环境下具备一定吸引力，特别是对于寻求稳定现金流的机构，但关键在于流动性安排和汇率风险对冲工具的配套。”
任总裁也说道：“我们需要评估对零售投资者的吸引力，目前香港散户对人民币产品的接触主要通过存款和非主权债，发行前需要有力的公众沟通，阐明其安全性和收益性后，可以考虑纳入「政府债券计划」供散户认购，但需要评估需求规模，同时，与证监会协调，确保销售渠道和投资者适当性管理到位。”
“呵呵，我可没说这是4.1%利率的国债哈，我们今天只是讨论，事并没有定，有可能低也有可能高，要以发债时的环境而定。”陈学兵笑着道。
4.1%，只是他借“采纳意见”之口说出来的，并非官方口径，为的是让大家参考现下的产品利率，知道大概会给出什么利率标准。
这个标准在当前三年期稳固利率产品来说还是比较高的。
“那人民币汇率预期呢？”他接着发问：“陈司长，投资者对人民币未来升值的预期强弱会极大影响认购热情，你认为应该如何引导预期？”
“嗯。”陈司长点头，“关于汇率预期，我们坚持有管理的浮动汇率制度，人民币汇率将保持基本稳定，当然，当前人民币升值压力还是比较大。”
这话，算是给大家吃个定心丸，至少要保持稳定，还有可能赚一笔汇率差。
“那么以现有系统的能力：CMU系统与内地大额支付系统的现有接口能否支撑国债发行、清算、结算的高效、安全运行？”
“此类国债单次发行能否形成有效基准？是否需要建立常态化发行机制？”
“与现有非主权大陆企业离岸债市场的关系，是互补还是竞争？如何引导市场从信用债定价向主权债定价看齐？”
陈学兵一个个抛出问题，和台上的领导们讨论。
看似讨论，实则是解答。
关于市场部分的内容，是要报道出去，给市场购买者解惑的，一款什么都不说的国债，很难受到市场欢迎。
而政策部分的内容，则是说给下面的各单位听，让他们知道应该如何配合，这部分是不报道的。
大陆对离岸国债的安排与重视体现在今天参会细节的方方面面，目的要让香港各部门全力配合，但又不要让外界察觉到这种重视。
所以今天是闭门会议。
所谓闭门会议，是让在场的每一个人听到该听的，外面的市场投资者理解到该理解的，而对于会上透露出来的政策细节内容则进行严密管控，控制媒体不让其记录和报道。
内外感知，要有温差。
所以陈学兵今天一来便直接接过了主持人身份，管控记者，控制整个会议流程。
讨论，持续了接近一个多小时，都在谈国债。
下面各部门从认真倾听到开始抄笔记，会场几乎保持安静。
到了快三点半，各个部门基本都从讨论中获知了自己应该配合的部分。
“好，时间也差不多了。”陈学兵宣布下一个环节，“请现场记者提问。”
会场终于开始热闹起来，但提问又显得十分有序。
“司长您好！我是《大公报》记者，您提到《指引》借鉴了国际经验，能否具体说明国际上在不动产离岸交易穿透监管和风险缓冲方面有哪些成熟做法？这项政策在顺应国际趋势的同时，如何体现中国特色和香港优势？”
陈司长回答十分轻松：“感谢您的提问。国际社会在反洗钱、反恐怖融资和打击跨境逃税方面已经形成了严密的法律和监管网络，例如金融行动特别工作组（FATF）的建议和共同申报准则（CRS）都是其中代表。在不动产领域，欧盟、英国、新加坡等多个司法管辖区也已实施或正在探索类似的最终受益人登记制度和特定情况下的交易审查机制，我们的《指引》正是在深入研究这些国际成熟经验的基础上，结合中国国情和香港优势提出的……”
这个问题，要拉高国际站位，而后积极定义政策。
“总裁您好！新机制要求资金存入HKMA托管账户冻结数年，有业界担心这会大幅增加交易成本，影响香港作为国际资产管理中心的竞争力，可能导致部分资本流向新加坡等地，HKMA如何回应这种担忧？如何平衡监管强度与市场活力？”
“嗯，我们注意到市场对于交易成本的关注，任何监管规则的引入，都可能产生一定的合规成本，我们的评估是，这一机制主要影响的是那些结构异常复杂、刻意隐匿真实所有权、存在较高潜在风险的交易，对于架构清晰、交易透明、目的真实的投资，我们认为影响是有限的、可控的。更重要的是，一个透明、安全、公平的市场环境，本身就是最核心的竞争力。它能吸引全球最注重长期价值和稳定回报的「耐心资本」.……”
这个问题，则是安抚主流市场参与者，将话题从“资本流出”转向“高品质环境”，描绘一个更可持续的金融未来。
“司长您好！您强调政策出台是确定、必要、不可逆转的，这是否意味着，无论本次讨论中关于比例或期限的意见如何，穿透监管和某种形式的保证金机制都铁定会实施？另外，政策预期将主要规范哪些类型的交易或市场参与者？对于那些历史上已通过多层离岸架构持有大量内地不动产的投资者，新规是否具有追溯力或过渡安排？”
陈司长再次回答：“首先，我必须再次强调，推动穿透式监管、建立风险缓冲机制这一核心方向是明确的、坚定的，也是中国经济深度融入全球背景下维护金融安全的必由之路，具体参数可以讨论，但原则不会动摇。
“关于政策目标，我想说，所有符合《指引》描述情形的市场参与者，都将是政策适用的对象，规则的核心是对事不对人，旨在建立公平的赛场规则。
“至于追溯力问题，需要明确的是，《指引》作为规范性文件，其效力是针对未来发生的交易行为。
“但是——”
陈司长稍作停顿，加强了语气：
“对于历史上已存在的架构和交易，如果发现存在正在进行的、或持续的违法行为，如洗钱、逃税等，那么无论其发生在何时，法律法规都保有追溯和追究的权利，新规的出台，将为这类调查提供更清晰的法律依据和更强有力的信息支持。”
这个问题，明确新规不追溯“既往合法交易”，但立刻强调对“持续违法”行为的追溯权。
这在法律上是严谨的，在心理上也是对李家的一次沉重打击。
这个回答，陈学兵参与了拟稿。
但他在陈司长回答时观察着李嘉诚的方向，发现对方居然在笑着点头。
老家伙城府挺深啊……
在场的其他人则发现，记者提问里没有一个关于国债的问题，都是把矛头指向了税务押金。
这又是一个议题设置。
税务押金成了根，而离岸国债发行成了解决问题的果。
话说这也确实是今天会议全程的问题出场顺序，在场的哪一个人出去说是为了发债而做这笔押金，都是谬论。
在话题进行到尾声时，陈学兵再次拿起话筒。
“各位，今天我听到了很多关于「合理避税」的问题和质疑，首先，我需要纠正一个观念。
“是关于合理避税与公平课税的界限。
“我们尊重市场主体的合法税务筹划权利，但必须指出，任何合理的前提，是符合税法的立法精神和政策初衷，为吸引外资、促进经济发展，税务系统在特定时期、特定领域提供了具有明确政策导向的税收优惠，例如鼓励先进制造业、高新技术产业、实体经济发展的投资。
“然而，当这些优惠被利用于纯粹为了持有土地待价而沽、进行低附加值的囤地居奇或通过复杂的、缺乏实质经济活动的离岸空壳架构进行利润转移时，这不仅背离了税收优惠政策的初衷，更在本质上扭曲了市场公平竞争环境，侵蚀了国家合法的税收基础，这已经超出了合理筹划的范畴，触及了需要监管干预的灰色甚至违规地带。
“今天讨论的政策，正是为了划清这条界限，确保宝贵的政策红利精准滴灌到真正需要鼓励的领域和对象上，共同构建一个更公平、更可持续的未来。”
“我今天的话说完了，谢谢。”